3月2日，大模型独角兽MiniMax交出上市后首份财务业绩。2025年全年，MiniMax实现总收入7903.8万美元，同比增长158.9%，高于分析师平均预期的7140万美元。
报告期内，MiniMax录得净亏损约18.72亿美元，相比2024年同期的4.65亿美元大幅扩大303%。MiniMax表示，这主要由于公司估值持续增加，致使优先股录得重大重新计量亏损。经调整后的净亏损为2.5亿美元，略高于2024年同期的2.44亿美元。
财报显示，MiniMax全年收入中超过70%来自国际市场。从具体业务结构来看，AI原生应用产品贡献收入5310万美元，同比增长143.4%，占总收入的67.2%。开放平台及其他基于AI的企业服务实现收入2600万美元，同比增长197.8%，占总收入的比重也从2024年的28.6%提升至32.8%。
研发投入方面，2025年MiniMax相关开支为2.53亿美元，较2024年的1.89亿美元同比增长33.8%。MiniMax称，研发开支增长主要由于持续开发及完善基础模型及多模态能力，模型迭代及升级增加，致使与训练活动相关的云服务开支增加。财报中还强调，年内研发开支同比增幅远低于收入增长率，体现出公司研发效率有所提升。
MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰在电话会上表示，“在AI时代，最终决定胜负的并不是单纯的烧钱和烧资源，而是智能能力进步的速度，从而能够产生更大量级的商业化收入和市场规模，而速度来自研发效率。”
自去年10月底以来，MiniMax陆续推出了M2、M2.1、M2.5等多款语言模型。据官方介绍，今年2月发布的MiniMax M2.5在编程、工具调用等生产力场景中表现出色，达到或刷新了行业SOTA。但在Artificial Analysis等综合能力评测集中，M2.5的表现略逊于智谱GLM-5、阿里Qwen-3.5等其他国内模型。凭借其极低的激活参数和价格优势，M2.5成为大模型接口平台OpenRouter上每周使用量最多、最受用户欢迎的模型。
闫俊杰也在电话会上表示，公司已启动新一代的M3及Hailuo 3系列模型研发。3系列模型会将多个模态进一步融合在一起，目前进展顺利。
“实际上，M2系列模型是我们用非常有限的资源做出来的。我们现在其实已经有了显著更多的资源。”闫俊杰称，在资源拓展之后，模型进步的速度会更快，更强的模型也会带来更高的天花板。当前看到的历史业绩是基于2系列模型实现的，未来3系列模型有望进一步打开空间，形成正向的飞轮。
对于2026年行业趋势，MiniMax提出三点判断：一是编程领域会开始出现L4–L5级智能，从“工具”走向“同事级”协作；二是办公领域将复刻去年编程领域的进步速度；三是多模态创作将走向“直出可交付”的中长内容。闫俊杰指出，这三点叠加或带来1到2个数量级的Token增长，新的M3和Hailuo 3系列模型就是针对这些挑战而设计的。
除了通过迭代模型持续突破智能边界外，MiniMax还计划围绕模型打造独特的产品及生态。“我们会是少有除了大厂之外能同时做到这两件事的公司，可能在亚洲也是初创公司中的唯一。”闫俊杰直言。
闫俊杰还在电话会上提到，MiniMax在2023年就明确判断，不做移动端的通用个人助手，即类似豆包和ChatGPT等对话产品，因为在这一赛道没有创造独特价值。公司的战略定位是，围绕全模态能力不断提升模型智能密度和边界，产生独特价值，并据此展开产品和业务布局。在他看来，这样的战略选择更有利于长期差异化、提高胜率。
自今年1月9日登陆港股以来，MiniMax股价已较发行价上涨逾四倍。其市值接近2360亿港元，甚至短暂超越京东、快手等公司。周一，MiniMax收报752.5港元/股，较前一交易日下跌1.44%。财报发布后，3月3日开盘，MiniMax股价一度涨超15%。
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