审核|李晓燕
3月30日晚间，碧桂园发布2025年年报，全年实现净利润16亿元，正式告别连续三年的亏损，成为率先完成系统性债务重组并实现账面盈利的头部民营房企。在房地产行业深度调整、超七成A股上市房企预亏的行业大背景下，这一业绩不仅是碧桂园历经三年自救攻坚取得的里程碑式成果，更标志着民营房企风险化解进入实质性拐点，为整个房地产行业的复苏注入了关键信心。
碧桂园此次能够实现扭亏为盈，核心驱动力正是境内外债务重组全面落地带来的系统性财务修复。2025年12月30日，碧桂园境外债务重组正式生效，新债务与权益工具已完成发行；境内重组方案也顺利通过，将按顺序推进现金购回、股票及一般债权选项，目前上限4.5亿元的现金购回已启动，预计4月完成。其中“债转股”的安排，让投资者与碧桂园形成了深度利益绑定，既体现了资本市场对房地产行业系统性风险的包容与支持，也反映出投资者对碧桂园未来成长性及价值修复的坚定预期。
从财务数据来看，碧桂园的资债结构实现了大幅优化，有息负债从2024年底的2535亿元大幅降至1480亿元，降幅高达42%，整整压降1055亿元；总负债也从9846亿元减少至7679亿元，减少规模达2167亿元；截至2025年底，公司总资产约8121亿元，净资产回升至443亿元，后续还有少量负债将随强制转股债执行转股而转入权益科目，进一步增厚公司净资产。不过值得客观看待的是，若剔除债务重组收益，碧桂园经营层面仍处于阶段性亏损状态，2025年公司对现有项目对应的存货计提减值金额约445亿元，同时对金融资产及财务担保计提减值损失105亿元，这既是受房地产市场整体量价走弱的行情影响，也是企业基于会计谨慎性原则作出的稳健财务处理，而减值计提完成后，也为公司后续经营修复扫清了历史财务包袱。
除了债务重组这一核心破局点，碧桂园还通过资产盘活、组织架构精简与轻资产转型等多重举措，实现了从“止血”到逐步恢复“造血”能力的转变。资产盘活方面，自2022年起碧桂园积极推动各类资产处置，累计回笼资金超700亿元，回笼资金优先用于“保交楼”项目，构建起“处置—回款—交付”的良性循环，2025年全年累计完成交付房屋约17万套，交付面积约1982万平方米，覆盖28省204个城市，2023年至2025年三年累计交付近115万套，交付量持续位居行业前列。
组织优化层面，碧桂园自2023年至今实施五轮组织架构改革，国内地产区域由60个合并精简至10个，员工规模持续优化，同时推进多轮降薪调整，高管人员带头大幅降薪，过去三年核心管理层保持稳定，为公司战略执行与经营平稳提供了坚实支撑。在传统地产开发主业承压的当下，代管代建、商业管理等轻资产业务成为碧桂园新的增长极，旗下智拓累计承接代管代建项目达200多个，累计管理面积近2000万平方米，在管项目覆盖全国20个城市，在售货值约300多亿元；商管板块也实现稳步发展，2024年至今新增管理面积23.1万㎡，今年2月还中标佛山桂城万达项目，打造自有商业品牌“荟”，长租公寓品牌“碧家公寓”管理规模接近3万间，且单个项目均实现盈利，低投入、稳现金流的轻资产模式，完美契合房地产行业从增量开发转向存量运营的新趋势。
债务重组落定后，碧桂园董事会主席杨惠妍正式提出“二次创业”的发展理念，将2026年定位为公司从保交房向正常经营转段的最关键一年，致力于为未来3-5年高质量发展筑牢根基。在战略布局上，碧桂园将加速推进“一体两翼”转型，以地产开发为核心主业，以科技建造和代管代建为两翼，同时在产品端推进第四代住宅迭代，落地适老化、宠物友好等多元化产品设计，从“卖房子”向“提供生活模式”转变；在人才层面，公司修订《离职人员返聘管理办法》，为关键岗位补充核心力量，释放出经营重心从瘦身精简转向经营恢复的信号。资本市场也对碧桂园的转变给予了积极反馈，2月碧桂园被纳入MSCI中国小盘股指数，3月纳入富时罗素全球股票指数系列，截至3月21日，内地投资者通过港股通持有碧桂园的比例已升至17.7%，较2025年末提升2.4个百分点，市场认可度与信心持续修复。
作为头部民营房企，碧桂园的扭亏为盈在房地产行业调整期具有极强的标志性意义，它不仅为出险房企提供了市场化、法治化的化债样本，更打破了市场对民营房企的悲观预期，有效提振了资本市场与行业内部对民营房企信用修复、经营复苏的信心，同时其从高周转开发向“开发+轻资产运营”的转型路径，也为整个行业探索新发展模式提供了重要参考。
当然，碧桂园的复苏之路并非一帆风顺，当前依然面临着诸多现实挑战。2025年公司权益合同销售金额约330.1亿元，较历史峰值大幅下滑，销售端的复苏速度依旧缓慢，房地产市场整体回暖仍需时间；代管代建、商业运营等轻资产赛道竞争日趋激烈，碧桂园需要持续提升运营能力与品牌影响力才能站稳脚跟；而整个房地产行业仍处于调整周期，需求端修复、市场价格企稳都需要政策支持与时间沉淀，经营层面的全面回暖仍任重道远。
从2022年上市以来首度亏损，到2023年、2024年连续大幅亏损，三年累计亏损超2000亿元，再到2025年成功扭亏为盈，碧桂园以债务重组为突破口，通过资债结构深度重构、轻资产转型发力、组织架构革新等一系列举措，完成了从风险出清到经营修复的关键跨越。这不仅是一家头部民营房企的重生，更意味着民营房企迎来了行业调整后的“破冰”时刻。2026年作为碧桂园经营转段的关键之年，能否将财务层面的拐点转化为经营层面的实质性复苏，实现从“保交楼”到常态化经营的蜕变，不仅关乎其自身二次创业的成败，也将深刻影响整个民营房企阵营的复苏节奏。在行业政策持续托底、市场逐步回归理性的大环境下，以碧桂园为代表的优质民营房企，正逐步走出行业调整的阴霾，为房地产行业平稳健康发展注入新的动能。
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